Altamir - DOCUMENT D'ENREGISTREMENT UNIVERSEL

ALTAMIR // / Document d’Enregistrement Universel 2019 58 // Présentation de la Société et de ses activités Description des activités Occasionnellement en co-investissement aux côtés de ces fonds Lorsqu’un investissement identifié par Apax Partners pour le compte de ses fonds nécessite une mise de capitaux supérieure à celle voulue pour les fonds, il est proposé, la plupart du temps, aux investisseurs des fonds de co-investir dans ces sociétés s’ils le souhaitent. Pour optimiser la gestion de sa trésorerie, Altamir a indiqué aux deux sociétés de gestion, Apax Partners SAS et Apax Partners LLP, son intérêt d’être invitée dans des opérations de co-investissement. Le premier co-investissement de ce type est intervenu en décembre 2013 aux côtés d’Apax France VIII dans Snacks Développement. Deux autres co-investissements ont été réalisés en 2016 dans les sociétés Marlink et InfoVista, deux autres en 2017 dans les sociétés Entoria (ex-CIPRÉS Assurances) et ThoughtWorks. 1.3.4 LA POLITIQUE DE GESTION DE LA TRÉSORERIE ET D’OPTIMISATION DE LA PERFORMANCE D’ALTAMIR POLITIQUE DE GESTION DE LA TRÉSORERIE Un des enjeux majeurs pour une société cotée de Private Equity est la gestion de sa trésorerie. Contrairement aux fonds de Private Equity qui laissent la responsabilité de la gestion de la trésorerie à leurs souscripteurs (chaque nouvel investissement est financé par appel de fonds auprès des porteurs de parts et les produits de cession sont redistribués instantanément), une société cotée finance les nouveaux investissements grâce à sa trésorerie disponible, celle-ci étant alimentée par les cessions réalisées. La gestion de la trésorerie d’une société cotée de Private Equity doit donc éviter deux écueils : le premier est d’avoir trop de trésorerie, ce qui obère la performance, le second est de ne pas être à même de faire face aux engagements de souscription pris vis-à-vis des fonds dans lesquels elle investit, ce qui se traduirait par des pénalités très lourdes ou un appel au marché dans de très mauvaises conditions. Une des solutions pourrait alors être le recours à l’endettement : Altamir estime que cette stratégie constitue un facteur de risque important ; par ailleurs, son statut fiscal de SCR (Société de Capital-Risque) limite son potentiel d’endettement à 10% de la situation nette sociale (soit environ 71M€ à fin décembre 2019). La stratégie financière d’Altamir consiste à mettre en place des lignes de crédit pour le montant maximum statutairement autorisé, et de n’utiliser ces lignes de crédit que pour faire face aux décalages qui peuvent se produire dans le temps entre produits de cession et investissements. POLITIQUE D’OPTIMISATION DE LA PERFORMANCE D’ALTAMIR La gérance considère que pour optimiser la performance à long terme d’Altamir, deux conditions doivent être requises : que le ratio «montant investi en prix de revient/situation nette sociale» soit aussi proche que possible de 100% ; et bien sûr que la qualité des investissements soit conforme à la stratégie d’investissement poursuivie en terme de rendement/risque. Pour atteindre ces objectifs, tous les 3-4 ans, au moment où les nouveaux fonds Apax sont lancés, le Conseil d’Administration de la gérance et le Conseil de Surveillance d’Altamir font une projection des cessions attendues sur les 3 à 4 années à venir pour déterminer le montant global pouvant être investi, en tenant compte des impératifs liés aux coûts de gestion et à la politique de dividendes. Comme bien évidemment les prévisions de cession comportent un aléa et que les engagements de souscription dans les fonds sont irrévocables et comportent des pénalités importantes en cas d’incapacité de les honorer, la gérance dispose de trois mécanismes pour faire face à ces imprévus : en cas d’insuffisance de volumes de cession : • l’utilisation des lignes de crédit, • la non-utilisation du solde disponible des co-investissements, • la faculté de réduire de 80M€ l’engagement dans les fonds gérés par Apax Partners SAS ; en cas d’excédent de volumes de cession : • la faculté d’accroître le volume de co-investissements. Il est à noter que l’introduction des co-investissements dans la politique d’investissement d’Altamir apporte une flexibilité supplémentaire à la baisse comme à la hausse pour atteindre l’objectif d’être investi à 100% par rapport à la situation nette sociale. Il faut également noter que les co-investissements aux côtés des fonds Apax ne supportent pas d’honoraires de gestion et de carried interest de la part de ces fonds. Ils entrent en revanche dans l’assiette des honoraires de gestion et du carried interest dus à Altamir Gérance et aux porteurs d’actions B.