Altamir - DOCUMENT D'ENREGISTREMENT UNIVERSEL

ALTAMIR // / Document d’Enregistrement Universel 2019 56 // Présentation de la Société et de ses activités Description des activités Comparaison des coûts de gestion Il est extrêmement difficile aujourd’hui pour un actionnaire de comparer les coûts totaux de gestion des diverses sociétés cotées faute de transparence sur l’ensemble des coûts, Altamir étant comme indiqué ci-après une exception. Même la comparaison des coûts directs nécessite de bien comprendre la nature de l’activité exercée (co-investissements aux cotés des fonds ou investissements au travers de fonds), le poids respectif de ces deux modes d’investissement s’ils cohabitent, et enfin les structures juridiques et les méthodes comptables utilisées. Dans l’hypothèse où les coûts totaux ou directs des sociétés que l’on souhaite comparer ont pu être appréhendés, une dernière question demeure : Quel dénominateur utiliser pour comparer les frais d’une structure à une autre ? a) Quel dénominateur utiliser pour l’approche par les coûts totaux ? Le ratio : Total des coûts n’est pas pertinent Actif Net Réévalué à partir du moment où l’on intègre dans le total des coûts les honoraires de gestion payés au niveau des fonds sous-jacents. En effet, comme ces honoraires de gestion sont calculés sur les capitaux souscrits dans ces fonds, et qu’il y a un très fort décalage dans le temps, en général trois à quatre ans, pour déployer ces capitaux et un délai minimum de deux ans pour qu’un investissement commence à s’apprécier, il en résulte que les coûts s’accroissent alors que l’ANR pendant deux ou trois ans ne s’accroît pas du fait de ces investissements (la fameuse courbe en J). De ce fait, nous préconisons de choisir le ratio utilisé pour comparer les frais des fonds de Private Equity qui investissent en direct, à savoir : Le ratio : Total des coûts Capitaux souscrits et investis L’utilisation de ce ratio pour une société cotée de Private Equity nécessite deux ajustements : a) du total des coûts doivent être retranchés les frais financiers et les impôts et taxes (spécifiques aux sociétés cotées de Private Equity, voir ci-dessus). Cet ajustement n’est pas nécessaire si on compare uniquement des sociétés cotées de Private Equity entre elles ; b) pour le calcul du dénominateur, il faut ajouter aux capitaux souscrits dans les fonds le montant des co-investissements au prix de revient. Enfin comme les capitaux souscrits peuvent varier en cours d’exercice, il faut prendre, si c’est le cas, la moyenne début d’exercice – fin d’exercice. b) Quel dénominateur utiliser pour l’approche par les coûts directs uniquement ? Le ratio adéquat à utiliser est : Total des coûts directs ANR moyen l’ANR moyen étant la moyenne de l’ANR d’ouverture et de clôture. 1.3.3 LA POLITIQUE D’INVESTISSEMENT D’ALTAMIR DE LA CRÉATION JUSQU’À 2011 Co-investissement avec les fonds gérés par Apax Partners SA (aujourd’hui Amboise Partners SA), jusqu’au FPCI Apax France VII Depuis sa création en décembre 1995, Altamir a co-investi pari passu avec les fonds gérés par Apax Partners SA. Au 31 mars 2006, une nouvelle société, Amboise Investissement, a été créée et introduite en bourse. Également conseillée par Apax Partners SA, elle a co-investi pari passu avec les fonds gérés par Apax Partners SA et Altamir. Leurs portefeuilles respectifs étant composés des mêmes sociétés, Altamir et Amboise Investissement ont fusionné le 4 juin 2007, la Société prenant le nom d’Altamir Amboise. Cette dernière a conservé la vocation de co-investir aux mêmes conditions et en proportion des fonds gérés dans tout projet retenu pour les Fonds Professionnels de Capital Investissement (FPCI) gérés par Apax Partners SA. La Société et Apax Partners SA (aujourd’hui Amboise Partners SA) ont conclu, en avril 2007, une charte définissant toutes les règles de co-investissement (« charte de co-investissement »), qui donnait notamment à Altamir la faculté d’ajuster son taux de co-investissement au début de chaque semestre civil pour les six mois à venir en fonction de sa trésorerie prévisionnelle. Le FPCI Apax France VII est totalement investi depuis fin 2012 et ne peut donc plus réaliser de nouvelles acquisitions. Altamir n’a plus d’engagement résiduel aux côtés du fonds Apax France VII, mais la Société peut être amenée à faire des investissements complémentaires dans les participations du portefeuille. Dans ce cas, le pourcentage de répartition entre Altamir et le FPCI Apax France VII est celui appliqué lors de l’investissement initial (et non celui en vigueur à la date de l’investissement complémentaire, si celui-ci est différent). Suite à la cession à Cap Gemini de la participation dans Altran, le fonds Apax France VII ne détient plus – au 31 décembre 2019 – que deux sociétés : THOM Group et Alain Afflelou.